• 萬達電影重組獲批今日復牌  市場反應冷淡盈利承諾兌現不易

    上市公司孟楠|2019-02-28 14:41|10732

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     2月28日,萬達電影以上漲2.27%至24元/股開盤,但至11點30分,股價已回落至23.69元/股。業績快報顯示,其2018年歸母凈利下滑14.72%,每股凈資產更大幅下挫28.14%

    《投資時報》記者 孟楠

    上帝打開了一扇窗,不過之前卻關上了一道門。

    2月27日,萬達電影(002739.SZ)發布的復牌公告顯示,經證監會上市公司并購重組審核委員會2019年第5次工作會議審核,公司發行股份購買資產暨關聯交易事項獲得有條件通過,并于2月28日開市起復牌。

    這意味著,在剝離背負著260億元估值且業績連年虧損的傳奇影業后,這宗耗時整整三年交易對價逾百億的重大資產重組終于落地,長時間以來深陷海外擴張輿論漩渦的王健林,現在可以松一口氣了。

    不過,似乎不能高興得太早。就在復牌公告發布的同一天,萬達電影同時發布了2018年度業績快報。

    數據顯示,受2018年新增影城數量繼續保持較快增長,該公司報告期內實現營收141億元,較上年同期增長6.59%。然而,因旗下影城單銀幕產出下降,公司報告期內實現歸屬母凈利潤12.93億元,同比大幅下滑14.72%——這一數值已接近此前業績預告中預計區間為12.9億元至13.8億元歸母凈利潤的變動下線。

    此外,萬達電影報告期內營業利潤、利潤總額和基本每股收益同比分別下滑15.65%、14.68%和14.72%。而其加權平均凈資產收益率則由上一年的13.73%下降至10.63%,歸屬于上市公司股東的每股凈資產更大幅下滑28.14%至7.14元。

    事實上,盈利指標的全線下挫,給本次重組的業績承諾方敲響了警鐘。

    公開資料顯示,該重組方案補償義務主體北京萬達投資有限公司、莘縣融智興業管理咨詢中心(萬達集團旗下有限合伙企業)和王健林夫人林寧曾承諾,萬達影視2018年、2019年、2020年及2021年承諾凈利潤分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元和12.74億元,后三年凈利潤的增長率分別為16.38%、20.38%和19.18%。

    所以,現在已不是爭論萬達錯過《流浪地球》這部迄今票房44億元人民幣爆款電影投資權益的真偽問題,僅以2018年的業績表現,相關承諾能否兌現無疑被打了問號。

    更麻煩的是,目前萬達影視的商譽計39.31億元,占當期總資產的比例為49.74%。根據上市公司以備考合并財務報表為基礎編制的合并財報,未來萬達電影的商譽金額將增至136.52億元,占總資產的比重為43.75%,占凈資產的比重為72.30%。

    所幸,由于萬達電影欲通過發行股份方式并購萬達影視,即屬于同一控制下的企業合并,因此僅就本次交易而言,并不構成新的商譽。但請注意:上市公司備考財務報表較法定財務報表中新增的商譽,為萬達影視在歷史收購過程中形成的商譽。

    相較此前一批“業績暴雷”公司一次性計提幾乎全部商譽減值降低未來商譽攤銷風險的作法,萬達電影2018年并未對商譽計提減值準備。但作為并購主體,其96.6億元商譽在A股影視板塊中仍排名第一,而商譽占凈資產的比重則高達76.45%,位列同板塊上市公司第三——行業均值僅為34.66%。這也令該公司未來的盈利能力進一步承壓。

    本次重組過會是王健林的萬達帝國重新成為資本市場寵兒的轉折點嗎?恐怕未必。

    就在萬達電影重組過會13天前的2月14日,盡管出清酒店、文旅和百貨板塊等去地產化的“瘦身”行動尚在持續中,但回A之旅本就一波三折的萬達商管,再次出現在上交所IPO中止審查企業的名單上。

    對于未來何時恢復審核再次歸來的問題,一位接近萬達集團的業內人士在接受《投資時報》記者采訪時表示,“按程序走”。

    公開資料顯示,除“發行人或保薦機構主動要求中止審查”的條款外,證監會對外公開了發行人或中介機構“涉嫌違規違法被證監會立案調查”“被司法機關偵查,尚未結案”“中介機構停業整頓或被更換”“發行人發行其他證券品種導致審核程序沖突”等等7種中止審核的情形。

    至于恢復審核的流程,則需在上述中止審查事項消失后,發行人及中介機構在5個工作日內提交恢復審查申請,履行多個程序后,發行監管部門將按照發行人申請的受理時間安排其審核順序。

    2月28日,萬達電影以上漲2.27%至24元/股開盤,但至11點30分,股價已回落至23.69元/股。

    孟楠
    《投資時報》記者

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